Finanzas

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Finanzas es el arte y la ciencia de la gestión de activos financieros. El campo de estudio de instituciones financieras, de los mercados financieros y del funcionamiento de los sistemas financieros, tanto dentro de una nación cuanto en el mercado internacional, también es conocido como finanzas.

En su acepção moderna, el concepto de Finanzas nació los años de 1950 . Desde entonces, esta área ha ultrapasado muchas otras de las más tradicionales de la Economía, en número de estudiantes, profesores y, principalmente, en la cantidad y calidad de la producción científica. Se constata que la mayoría de los profesores de Finanzas leciona en cursos de Administración , en que la abordagem característica es normativa, es decir, un tomador de decisión, sea un inversor individual o gerente empresarial, busca maximizar una función-objetivo, sea en utilidad o en retorno esperado, o agregar valor para el accionista, para un dato precio de título obtenido en el mercado.

En el nivel micro, las finanzas son el estudio de la planificación financiera, de la gestión de activos y de la captação de fondos por empresas e instituciones financieras.

El término finanzas puede así incorporar los siguiente itens:

• El estudio del dinero y otros activos.
• La gestión y control de estos activos (recursos).
• Analizar y gestionar riesgo de proyectos.
• Como verbo, "financiar" significa suministrar fondos para negocios y proyectos .

Tabla de contenido 1 Contribuções de las Finanzas Modernas 2 Finanzas Comportamentais 3 Ver también 4 Referencias

Contribuções de las Finanzas Modernas

• Markowitz y la teoría de la selección de bolsa (1952)

Existe consenso entre los estudiosos en Finanzas que el artículo de Harry Markowitz (Portfolio Selection, de 1952)^[1] fue uno de los precursores de la moderna teoría Moderna de Finanzas,^[2][3] al presentar de manera precisa, por primera vez, los conceptos de riesgo y retorno. Esa identificación de retorno y riesgo a través de media y variância tan usada por profesionales de finanzas hoy día no era tan obvia aquellos días! Esa hazaña de Markowitz hizo posible la utilización de la poderosa álgebra de matemática estadística en los estudios de selección de bolsas.^[4]

Finanzas

Mercado Financiero Acciones Títulos y Obligaciones Correctoras de Valores Forex Derivativos Commodities Debêntures Bônus de subscrição Certificado de depósito Comisión de Valores Mobiliarios

Inmóviles

Sistema Bancario Banco Céntrico del Brasil Lista de bancos del Brasil Depósito Préstamo

• William Sharpe y el CAPM (1964)

Algunos años después, Sharpe ^[5] y otros inician la creación de su plantilla, imaginando un mundo en el cual todo el inversor utiliza la teoría de la selección de bolsas de Markowitz a través de la media y variância. Sharpe supone también que los inversores comparten de los mismos retornos esperados, variâncias y covariâncias. Pero él no asume que todo inversor posee el mismo grado de aversión al riesgo. Así, los inversores siempre van a poder reducir el grado de riesgo, a medida que sean tomadores de parcelas mayores de activos libres de riesgo, junto con la combinación de bolsas de activo de riesgo.^[4]

El CAPM (plantilla de evaluación de activos financieros = capital asset princing model) describe la relación entre el riesgo de mercado y las tasas de retorno exigidas.

Pressupostos de la plantilla (CAPM)

- existe la posibilidad de efectuarse inversión en activos sin riesgo; - los inversores son maximizadores de la utilidad esperada y escogen sus inversiones entre bolsas alternativas con base en su retorno esperado y respectivo desvío normalizado; - los inversores pueden endividar-se a un tipo de interés igual a la que pueden prestar en un montante ilimitado a un dado tipo de interés redime de riesgo (sin embargo las tasas de endeudamiento, en principio, son mayores que las tasas de préstamo); - todos los inversores tienen expectativas homogéneas, quiere en cuanto al retorno esperado, a la variância y covariãncia del retorno de los activos; - todos los activos son perfectamente divisíveis y líquidos, no existiendo costes de transacción; - no hay impuestos; - el cálculo de Betas “futuros” parte del pressuposto que los datos históricos irán a repetirse (lo que sabemos que hay incertidumbre en este principio);

La LMC (línea de mercado de capitales = capital market line)) describe la relación riesgo/retorno para bolsas eficientes; es decir, para bolsas que consisten en una bolsa de mercado más un activo redimo de riesgo;

La línea de mercado de títulos (security market line) describe la relación riesgo/retorno para títulos considerados aisladamente. La tasa de retorno exigida para un dato título i (reí) es igual á tasa de retorno redime de riesgo (rf) añadida de un premio de riesgo de mercado (rm – rf), multiplicado por el coeficiente beta del título ( i )

reí = rf + i ( rm – rf )

El premio de riesgo esperado = beta x premio de riesgo de mercado, es decir,

reí – rf = i ( rm – rf )

La línea de mercado de títulos puede no ser estable el tiempo, pues quiere la inflación quiere la aversión al riesgo pueden alterarse. Si la inflación aumenta, irá con certeza aumentar la tasa de retorno redime de riesgo (la inflación añade un premio a la tasa de retorno redime de riesgo y de inflación y hace desplazar la SML para cima) ; si la versión al riesgo aumentar la inclinación de la recta representativa de la SML va a inclinarse más;

El coeficiente beta del título i es la medida del riesgo de mercado del riesgo i. Lo Beta mide la volatilidad de los retornos de un título relativamente al retorno del mercado, es decir, de una bolsa constituida por todos los títulos del mercado (debidamente diversificada).

El coeficiente Beta es medido por la inclinación de la línea característica del título, que es determinada por la recta de regressão entre los retornos históricos del título faz a los retornos históricos del mercado (de la bolsa diversificada);

Un título con uno Beta elevado (> 1) es más volátil de que un título de riesgo medio, mientras que un título con Beta < 1 es menos volátil del que la media. Un título de riesgo igual al del mercado tiene uno Beta = 1, por definición;

Lo Beta de una bolsa es la media ponderada de los Betas de los títulos que constituyen esa bolsa;

Aunque la tasa de retorno esperada de un título sea, en general, igual a la tasa de retorno exigida, varias cosas pueden acontecer para provocar la alteración de las tasas de retorno exigidas, como, por ejemplo: - la tasa de retorno redime de riesgo puede alterarse a consecuencia de alteración de la inflación anticipada; - el coeficiente Beta del título puede alterarse; - la aversión al riesgo de los inversores también puede alterarse.

Aunque el CAPM (capital asset pricing model) sea una herramienta conveniente en el estudio de la relación entre riesgo y retorno, no puede ser probado empíricamente y sus parâmetros son difíciles de estimar, pelo que debe ser utilizado con cautela;

Utilización del CAPM

1. Para la determinación del coste del capital de una empresa (en la parte que dice respeto al capital propio) relevante, expresamente, para evaluación de empresas y determinación de la estructura óptima de capitales:

2. para la determinación del coste del capital propio de una división de actividades de una empresa con múltiples negocios (cada negocio tiene lo sude Beta);

3. para la determinación, en el análisis de la viabilidade de proyectos, de la remuneração a exigir para el capital propio a utilizar en su financiación. Lo Beta de la sociedad como uno todo sólo será válido para un proyecto aislado si este sea cómo que una “mini-copia” de la empresa en términos de riesgo.

Algunas limitaciones del CAPM

Principal problema empírico: Identificación de la bolsa de mercado relevante;

Eventual inestabilidad de los Betas (pressuposto de que los retornos ex-post serán idénticos a la expectativas ex-ante de los inversores;

Principal problema teórico: será que los inversores diferencian el riesgo sistemático del riesgo no sistemático (riesgo específico), o será que los inversores se preocupan es con el riesgo total.

Deficiencias en el CAPM motivaron la aparición de otras teorías para análisis de plantillas de equilibrio entre riesgo y retorno.

• Fama y la hipótesis de la eficiencia de mercado

Esta teoría, íntimamente conectada a la plantilla anterior, se refiere a la hipótesis de mercados eficientes. Se afirma que no hay una simple regla, basada en los datos e informaciones públicamente disponibles, que pueda generar ganancias extraordinarias a los inversores;^[6][7] y que los precios de las acciones se comportan aleatoriamente (randon walk). La llave de ese desarrollo fue la plantilla de paseo aleatorio de los precios de acciones que, según Fama (1965, p 34), "dice que el camino futuro del nivel de precio de un título no es más previsible del que el camino de una serie acumulada de números aleatorios… esto insinúa que la serie de cambios de precio no tiene memoria, … el pasado no puede ser usado para predecir el futuro de modo significativo". ^[8]

• Coste del capital, proposición de Modigliani y Miller

Otro de los pilares sobre los cuales las teorías modernas de Finanzas se basan son las proposiciones de Modigliani y Miller (M&M)^[9] sobre la estructura de capital, con la publicación de su primer artículo sobre coste de capital, finanzas corporativas y teoría de inversiones. Para algunos autores esta propuesta de M&M de 1958 habría provocado un cambio de paradigma en el campo académico de Finanzas, ^[3] porque el proceso "de simplificación, matematização y el esquema del arbitraje en sus pruebas, tuvo un profundo impacto en el modo como los economistas financieros han procedido desde entonces" (McGoun, 1992: 166-167). ^[2] Tanto las proposiciones de M&M como el CAPM y la hipótesis de eficiencia de mercado tratan del equilibrio en el mercado de capitales y de cuáles fuerzas tutéan cuando este equilibrio es perturbado.

• Precificação de derivativos y opciones

Los pioneros fueron Merton y Scholes , seguidos de cerca por Fischer Black. Contrato derivativo es un contrato cuyo valor deriva del valor de una tasa de referencia, del valor de un título (o de una commodity) o de un índice. La opción, por su parte, es un instrumento que da a su comprador un derecho futuro sobre algo, pero no una obligación, y a su vendedor una obligación futura, si la opción sea ejercida por el comprador.^[4] La fórmula de Black-Scholes-Merton dice que el precio de una opción es función del valor corriente de mercado del título, del precio futuro, del periodo hasta el vencimiento y de la tasa libre de riesgo, además de la variância de los retornos de este título.^[10] Black, Scholes y Merton mostraron que si los retornos del activo subyacente siguieran un paseo aleatorio de tiempo continuo, entonces el patrón de retornos de una opción podría ser reproducido exactamente por un portfólio continuamente ajustado del activo y el título del gobierno o en dinero. En un mercado eficiente, entonces, el precio de una opción tendría que ser el coste de la replicación del portfólio. Si sus precios divergissem, existiría una oportunidad de arbitraje, en otras palabras, habría un logro sin riesgo que puede ser hecho comprando el más barato y vendiendo el más valorado de los dos. Como los arbitradores hacen esto, suyas compras aumentarían el precio más bajo y sus ventas abaixariam el precio más alto, eliminando cualquier diferencia entre el precio de una opción y el coste de replicación del portfólio.^[3]

Finanzas Comportamentais

Las Finanzas Comportamentais ha como principal objetivo identificar y comprender las ilusiones cognitivas que hacen con que personas cometan errores sistemáticos de evaluación de valores, probabilidades y riesgos. Consideran que los individuos ni siempre actúan racionalmente, pues están propensos a los efectos de las ilusiones cognitivas. Para Nieto y Carmona (2006), la principal temática de investigación de este ramo de las finanzas consiste en la investigación de posibles interferencias de factores comportamentais y psicológicos en los movimientos de los inversores y, consecuentemente, del mercado. Según Rogers, Ribeiro y Securato (2007), sería posible que errores en el proceso de toma de decisión fueran eliminados si los individuos pudieran aprender con los errores y, así, los excluís de todas las decisiones en condiciones de riesgo. Las Finanzas Comportamentais identificaron que existen características del comportamiento humano que limitan el proceso de aprendizaje, tales como la dissonância cognitiva, el exceso de confianza, las discrepancias entre actitud y comportamiento, el conservadorismo, el arrependimento, la falácia del apostador y la ilusión del conocimiento.

Ver también

• Administración
• Administración financiera
• Matemática financiera
• Capital de giro
• Proyección financiera
• Securitização
• Inversiones
• Instituciones financieras
• Teoría del portfólio
• Plantilla de Precificação de Activos Financieros

Referencias

• DE La FUENTE NETO, J. W.; CARMONA, C.U.M. Las Finanzas Comportamentais y el Mercado

Acionário Brasileño: Evidencias del Efecto Pessimismo en Estudios de Eventos con Regressões EGARCH. In: 30º Encuentro del ENANPAD, 2006.

• CRUZ, L. F. B.; KIMURA, H.; KRAUTER, Y. Finanzas Comportamentais: Investigación del

Comportamiento Decisório de los Agentes Brasileños en consonancia con la Teoría del Prospecto de Kahneman & Tversky. In: XXXVIII Asamblea del Consejo Latino-Americano de las Escuelas de Administración (CLADEA), 2003, Lima. Anais ... Lima: CLADEA, 2003

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